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贸易零售行业海外消费龙头系列告诉之九:Pandora环球轻奢珠宝配

发布时间:2019-09-20 05:44 来源:未知 编辑:admin

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  目次 HYPERLINK \l _bookmark0 公司概览:环球轻奢珠宝龙头,速时尚,高滋长 1 HYPERLINK \l _bookmark1 时尚轻奢珠宝品牌:丹麦创立,泰邦修厂,环球扩张 1 HYPERLINK \l _bookmark5 速时尚、高滋长 :收入/利润 CAGR +23%/20%,市值峰值 1204 亿丹麦克朗 3 HYPERLINK \l _bookmark10 珠宝行业:环球市集成熟稳定,中邦市集金饰为王 5 HYPERLINK \l _bookmark11 环球:成熟市集,稳定延长 5 HYPERLINK \l _bookmark15 中邦:环球最大珠宝市集,邦人偏幸金饰 6 HYPERLINK \l _bookmark25 重心形式:时尚轻奢、情绪互动、高效周转 9 HYPERLINK \l _bookmark26 “可仔肩的挥霍品”,办事环球年青人 9 HYPERLINK \l _bookmark47 超越情绪需求,夸大互动体验 14 HYPERLINK \l _bookmark56 纵向一体化供应链,高毛利,速周转 16 HYPERLINK \l _bookmark63 速时尚双刃剑展现,“NOW”计算寻求打破 18 HYPERLINK \l _bookmark64 欧美份额邻近天花板,亚太市集扩张放缓 18 HYPERLINK \l _bookmark76 固有形势局限生长,银饰缺乏升值空间 21 HYPERLINK \l _bookmark80 新品研发显现瓶颈,用户“粘性”面对磨练 22 HYPERLINK \l _bookmark82 踊跃应对倒霉事态,“NOW”计算重内生轻外延 23 HYPERLINK \l _bookmark85 Pandora 开拓录 24 HYPERLINK \l _bookmark86 新兴品牌:区别化定位,扩张速率成亲贸易形式 24 HYPERLINK \l _bookmark90 速时尚 VS 挥霍品:人命周期各异,投资形式区别 25 HYPERLINK \l _bookmark92 中邦珠宝行业:产物、营销、渠道三因素,渠道仍将是重心驱动力 25 插图目次 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1:公司 2000 年推出串珠产物,市集反应强烈 1 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2:Pandora 生长史册 2 HYPERLINK \l _bookmark6 图 3:Pandora 积年生意收入及其增速 3 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4:Pandora 积年净利润及其增速 3 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5:金银珠宝龙头环球市占率 3 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6:Pandora 积年市值/PE/生意收入/净利润更改 4 HYPERLINK \l _bookmark12 图 7:环球珠宝市集范畴 5 HYPERLINK \l _bookmark13 图 8:环球珠宝企业市集会合度 5 HYPERLINK \l _bookmark14 图 9:环球珠宝品牌市集会合度 5 HYPERLINK \l _bookmark16 图 10:环球珠宝市集地区散布 6 HYPERLINK \l _bookmark17 图 11:中邦珠宝市集范畴 6 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12:美邦镶钻饰品零售额及其增速 7 HYPERLINK \l _bookmark19 图 13:中邦镶钻饰品零售额及其增速 7 HYPERLINK \l _bookmark20 图 14:区别邦度镶钻首饰占比 7 HYPERLINK \l _bookmark21 图 15:中邦珠宝首饰零售额及其增速 8 HYPERLINK \l _bookmark22 图 16:中邦市集黄金饰品份额 8 HYPERLINK \l _bookmark23 图 17:美邦珠宝首饰零售额及其增速 8 HYPERLINK \l _bookmark24 图 18:美邦市集黄金饰品份额 9 HYPERLINK \l _bookmark27 图 19:2017 年 Pandora 客户年事散布 9 HYPERLINK \l _bookmark28 图 20:2017 年宇宙人丁年事散布 9 HYPERLINK \l _bookmark29 图 21:Pandora 2010Q4 销量降落构成解析 10 HYPERLINK \l _bookmark30 图 22:2010-2011 年 Pandora 市值 10 HYPERLINK \l _bookmark31 图 23:2017 年 Pandora/Swarovski 代价散布 10 HYPERLINK \l _bookmark32 图 24:轻奢定位珠宝品牌 10 HYPERLINK \l _bookmark33 图 25:Pandora 串饰中邦代价散布 10 HYPERLINK \l _bookmark34 图 26:Pandora 手链中邦代价散布 10 HYPERLINK \l _bookmark35 图 27:Pandora 营销行动—超模李丹妮 11 HYPERLINK \l _bookmark36 图 28:Pandora 通过众个社交媒体展开营销行动 11 HYPERLINK \l _bookmark37 图 29:Pandora 营销行动 11 HYPERLINK \l _bookmark38 图 30:Pandora 手链迪士尼系列 11 HYPERLINK \l _bookmark39 图 31:Pandora 线 HYPERLINK \l _bookmark41 图 32:Pandora 总出售网点数及其延长率 12 HYPERLINK \l _bookmark40 图 33:Pandora 观点店数及其延长率 12 HYPERLINK \l _bookmark42 图 34:Pandora 观点店占比蜕化 12 HYPERLINK \l _bookmark43 图 35:Pandora 出售渠道占比情形 13 HYPERLINK \l _bookmark44 图 36:Pandora 线 HYPERLINK \l _bookmark45 图 37:Pandora 出售渠道散布 14 HYPERLINK \l _bookmark46 图 38:Pandora 观点店筹划形式散布 14 HYPERLINK \l _bookmark48 图 39:串饰手链分拆(全豹手链售价 435 美元,折合公民币 3000 元): 14 HYPERLINK \l _bookmark49 图 40:Pandora2018 秋季新品揭晓会 15 HYPERLINK \l _bookmark51 图 41:Pandora2018 秋季新品揭晓会互动体验区 15 HYPERLINK \l _bookmark52 图 42:生意收入季候性动摇 15 HYPERLINK \l _bookmark50 图 43:Pandora2017 年圣诞节线 HYPERLINK \l _bookmark53 图 44:Pandora2017 年圣诞节线 HYPERLINK \l _bookmark54 图 45:Pandora2017 年圣诞套装产物 16 HYPERLINK \l _bookmark55 图 46:Pandora 香港圣诞扣头 16 HYPERLINK \l _bookmark57 图 47:Pandora 笔直资产链 17 HYPERLINK \l _bookmark58 图 48:Pandora 产量延续扩张 17 HYPERLINK \l _bookmark59 图 49:Pandora 各样本钱占比 18 HYPERLINK \l _bookmark60 图 50:Pandora 与 Tiffany 毛利率较量 18 HYPERLINK \l _bookmark61 图 51:Pandora 一年七次更新韶华散布 18 HYPERLINK \l _bookmark62 图 52:Pandora 与 Tiffany 存货周转率较量 18 HYPERLINK \l _bookmark65 图 53:Pandora 生意收入组成(按区域划分) 19 HYPERLINK \l _bookmark67 图 54:Pandora 生意收入增速(按区域划分) 19 HYPERLINK \l _bookmark68 图 55:Pandora EMEA 市集生意收入 19 HYPERLINK \l _bookmark66 图 56:Pandora EMEA 总门店数及观点店数 19 HYPERLINK \l _bookmark69 图 57:西欧市集 TOP3 珠宝公司占领率 19 HYPERLINK \l _bookmark71 图 58:Pandora 美洲市集生意收入 20 HYPERLINK \l _bookmark70 图 59:Pandora 美洲市集总门店数及观点店数 20 HYPERLINK \l _bookmark72 图 60:美邦市集 TOP3 珠宝公司市占率 20 HYPERLINK \l _bookmark73 图 61:Pandora 亚太市集生意收入 21 HYPERLINK \l _bookmark74 图 62:Pandora 亚太市集总门店数及观点店数 21 HYPERLINK \l _bookmark75 图 63:中邦市集珠宝公司占领率 21 HYPERLINK \l _bookmark77 图 64:Pandora 戒指营业生意收入及其增速 22 HYPERLINK \l _bookmark78 图 65:魔幻饰界串珠手链 22 HYPERLINK \l _bookmark79 图 66:周大福串珠手链 22 HYPERLINK \l _bookmark81 图 67:潘众拉合键产物演进流程 23 HYPERLINK \l _bookmark83 图 68:Pandora 产物布局蜕化 23 HYPERLINK \l _bookmark84 图 69:Pandora2018 产物布局 23 HYPERLINK \l _bookmark87 图 70:LVMH、Richmont、Fast Retail(优衣库)、Inditex(Zara 等)存货周转率比拟24 HYPERLINK \l _bookmark88 图 71:LVMH、Richmont、Fast Retail(优衣库)、Inditex(Zara 等)毛利率比拟 25 HYPERLINK \l _bookmark89 图 72:LVMH、Richmont、Fast Retail(优衣库)、Inditex(Zara 等)净利率比拟 25 HYPERLINK \l _bookmark91 图 73:潘众拉合键产物演进流程 25 HYPERLINK \l _bookmark93 图 74:中邦金银珠宝行业出售额组成 26 外格目次 HYPERLINK \l _bookmark4 外 1:潘众拉生长史册 2 ▍ 公司概览:环球轻奢珠宝龙头,速时尚,高滋长 时尚轻奢珠宝品牌:丹麦创立,泰邦修厂,环球扩张 潘众拉(Pandora)始于 1982 年,是环球轻奢时尚珠宝龙头企业,营业会合于串饰、手链、项链、耳环等产物,掩盖珠宝首饰全资产链。公司产物定位为“可仔肩的挥霍品”,供应性情化产物和办事,勉力于满意客户的情绪需求。2018 年,潘众拉收入/利润辨别为228 亿/50.45 亿丹麦克朗;2009-2018 年,收入/净利润 CAGR 辨别为+23.3%/+20.1%。 丹麦创立,由配偶店到风行丹麦。1982 年,潘众拉由丹麦金匠 Per Enevoldsen 及其妻子Winnie 建立于哥本哈根,品牌名称的寄义是“被给与总共便宜的女人”。兴办初期, 公司仅是丹麦的小型珠宝店。创始人鸳侣从泰邦采购外地珠宝,并融入怪异的策画理念, 使得潘众拉正在丹麦逐步走红。 泰邦修厂,支配独立策画材干。1987 年,第一位内部策画师 Lone Frandsen 参预公司,潘众拉成为了具有独立策画出产材干的珠宝品牌。1989 年,为了更好地诈欺泰邦旺盛的珠宝贸易市集以及充足的手工匠人资源,公司肯定正在泰邦自设修厂。 名策画师加盟,推出串珠,定位轻奢。1996 年,策画师 Lisbeth Larsen 参预公司, 为公司策画了象征性的串珠产物,对潘众拉日后的告成起到了肯定性效用。史册上,串珠并非有潘众拉开创。20 世纪初期,因为维众利亚女王的宠爱,英美等地曾显现过串珠高潮。但当时串珠众以钻石和珍奇珠宝为原料,合键办事于贵族阶级和社会闻人。2000 年, 潘众拉正在丹麦市集推出其独创的串饰手链,定位于凡是消费者,订价 25-125 欧元,打制“可仔肩的挥霍品”,市集反应强烈。 图 1:公司 2000 年推出串珠产物,市集反应强烈 材料开头:公司官网 环球化扩张,泰邦整合笔直资产链。2003 年,公司进入美邦市集,随后着手急速扩张,接连进入澳大利亚、德邦、中邦等市集,着手了环球化生长。各地分销商担当执行及出售行动,而出产线则一切设正在泰邦,整合了壮大的笔直资产链出产材干。 产能扩张,上新加快。2005 年,公司正在曼谷珠宝区 Gemopolis 独资开设了第一间大型创制工厂,该工场至今仍是公司出产和根基步骤的重心局部。2008 年 8 月,公司正在同 一区域开设了第二家工场,2010 年 3 月第三家工场也接踵修成。2017 年 3 月,公司又正在泰邦南奔 Lamphun 设置了一家可高效诈欺资源的创制核心。扩产计算总投资 18 亿丹麦克朗,2020 年产能将凌驾 2 亿件,交货韶华也将缩短 50%。 告成上市,生长提速。2010 年,潘众拉正在纳斯达克 OMX 哥本哈根证券贸易所挂牌上市。2011 年提价计谋腐朽后,回归轻奢定位,销量重获高速延长,FY2012-2017 生意收入 CAGR 27.9%。截至 2018 年终,公司正在环球凌驾 100 个邦度具有了 7,728 个出售点(包 括 2,705 家品牌观点店),员工约 32,000 名。 图 2:Pandora 生长史册 材料开头:公司通告, 外 1:潘众拉生长史册 韶华 变乱 1982 年 第一家潘众拉门店创立于丹麦哥本哈根 1987 年 潘众拉礼聘第一位内部策画师 1989 年 着手正在泰邦独立出产珠宝 2000 年 潘众拉推出串饰手链 2003 年 进入美邦、加拿大市集 2004 年 进入澳大利亚、德邦市集 2005 年 正在泰邦 Gemopolis 兴办第一个大范畴全资公司进入英邦和西班牙区域 2008 年 Axcel 收购 60%潘众拉股份第二个工场正在泰邦完成 2009 年 正在英邦、香港和波兰区域兴办子公司 2010 年 第三个工场正在泰邦修成 正在纳斯达克 OMX 哥本哈根证券贸易所上市 进入俄罗斯、中邦、印度等市集,得回澳大利亚和西欧中部直接经销的一共权 2011 年 得回法邦直接经销的一共权,正在亚洲开了第 100 家门店,委任第一位首席创意官 2013 年 第 1000 个观点店着手生意 将一年 2 次上新改为 1 年 7 次推出策画更大方的 Essence 系列 2014 年 与美邦迪士尼公司完成十年战术协作和说 2015 年 慢慢正在中邦收回代劳商权限,转为直营 2017 年 泰邦南奔设置可高效诈欺资源创制核心正在印度开设第一家观点店 正式入驻天猫开设旗舰店 材料开头:公司官网, 速时尚、高滋长 :收入/利润 CAGR +23%/20%,市值峰值 1204 亿丹麦克朗 2009-2018 收入 CAGR+23.3%,净利润 CAGR+20.0%。2009A-2018A ,潘众拉营 业收入由 35 亿丹麦克朗延长至 228 亿丹麦克朗(约 37 亿公民币增至 240 亿公民币), CAGR+23.3%;凡是股东可分派调治后净利润由 9.7 亿丹麦克朗延长至 50 亿丹麦克朗(约 10 亿公民币增至 48 亿公民币),CAGR+20.0%。 图 3:Pandora 积年生意收入及其增速(单元:亿丹麦克朗) 材料开头:公司通告, 图 4:Pandora 积年净利润及其增速(单元:亿丹麦克朗) 材料开头:公司通告,,注:净利润为凡是股东可分派调治后净利润,已扣除非时时性损益 市集占领率环球第四。2010 年上市此后,公司市集占领率稳步晋升。Euromonitor 数据显示:2017 年,Pandora 环球市集占领率为 1.5%,仅次于周大福、历峰集团和老凤祥,位居宇宙第四。 图 5:金银珠宝龙头环球市占率 (%) 材料开头:Euromonitor, 告成上市,市值峰值 1204 亿丹麦克朗。2010 年,公司正在纳斯达克 OMX 哥本哈根证券贸易所挂牌上市。2013 年,公司将每年上新次数由 2 次大幅晋升至 7 次,以来股价速 速晋升。2016 年 6 月公司市值到达史册最高点 1204 亿丹麦克朗。截至 2018 年 12 月 14 日,公司市值约 412 亿丹麦克朗,市值较发行时仅添加 8.7%,间隔 2016 年创下的史册最高点缩水近 2/3,合键缘故是 2016 年此后事迹增速下滑。 图 6:Pandora 积年市值/PE/生意收入/净利润更改 材料开头:Bloomberg,公司通告, ▍ 珠宝行业:环球市集成熟稳定,中邦市集金饰为王 环球:成熟市集,稳定延长 Euromonitor 数据显示:2018 年,环球珠宝市集范畴达 3564 亿美元(约合公民币 2.4 万亿元),同比+4%,2004-2018 CAGR+6.18%;估计 2020 年市集范畴到达 3983 亿美元(约合公民币 2.7 万亿元),2018-2020E CAGR+3.78%,慢慢趋于褂讪。 图 7:环球珠宝市集范畴(单元:亿美元) 材料开头:Euromonitor(含预测), 市集高度聚集,CR5 为 8.5%。环球珠宝市集高度聚集,会合度较低,比赛激烈。Euromonitor 数据显示:2017 年,环球珠宝集团企业 CR5 为 8.5%,CR10 仅为 12.0%; 环球珠宝品牌 CR5 为 8.1%,CR10 仅为 11.3%;环球前三大珠宝公司辨别为周大福、历峰集团和老凤祥。 图 8:环球珠宝企业市集会合度 材料开头:Euromonitor, 图 9:环球珠宝品牌市集会合度 材料开头:Euromonitor, 中邦:环球最大珠宝市集,邦人偏幸金饰 中邦成为环球最大珠宝市集。从地区散布来看,中邦和美邦事珠宝产物的合键市集, 2018 年市集份额辨别为 30%和 20%。此中,中邦珠宝市集范畴从 2004 年 162 亿美元(约 合公民币 1117 亿元)迅速晋升至 2018 年 1072 亿美元(约合公民币 7365 亿元), CAGR+14.5%,远超行业全体程度。Euromonitor 估计 2020 年市集范畴到达 1201 亿美元(约合公民币 8251 亿元),2018-2020E CAGR+5.8%。 图 10:环球珠宝市集地区散布 材料开头:Euromonitor, 图 11:中邦珠宝市集范畴(单元:亿美元) 材料开头:Euromonitor(含预测), 镶钻饰品中恒久生长空间宏大。2018 年,美邦和中邦高端珠宝市集(Fine Jewellery) 中,镶钻饰品零售额辨别为230 亿/177 亿美元,同比+3%/4%,2008-2018 年CAGR -0.9%/ 13.0%。2018 年,日本/美邦/韩邦/法邦/中邦镶钻饰品占比辨别为 49.1%/39.3%/33.9%/ %/20.4%。中邦镶钻饰品占比仅为日本、美邦的一半。跟着年青消费群体的兴起和住民置备力的巩固,镶钻饰品具有宏大延长空间。 图 12:美邦镶钻饰品零售额及其增速(单元:亿美元) 材料开头:Euromonitor(含预测), 图 13:中邦镶钻饰品零售额及其增速(单元:亿公民币) 材料开头:Euromonitor(含预测), 图 14:区别邦度镶钻首饰占比 材料开头:Euromonitor, 黄金是高端珠宝最主要的原质料。Euromonitor 数据显示,2018 年中邦和美邦高端珠宝市集(Fine Jewellery)中,黄金饰品零售额辨别为 577 亿/294 亿美元,同比+8%/4%, 2008-2018 年 CAGR+13.9%/2.6%;2018 年占比辨别为 60.5%/51.0%。 图 15:中邦珠宝首饰零售额及其增速(按原质料划分,单元:亿公民币) 材料开头:Euromonitor(含预测), 图 16:中邦市集黄金饰品份额 材料开头:Euromonitor(含预测), 图 17:美邦珠宝首饰零售额及其增速(按原质料划分,单元:亿美元) 材料开头:Euromonitor(含预测), 图 18:美邦市集黄金饰品份额 材料开头:Euromonitor(含预测), ▍ 重心形式:时尚轻奢、情绪互动、高效周转 “可仔肩的挥霍品”,办事环球年青人 Pandora 以年青消费群体为主意客群。遵循宇宙银行数据,2017 年宇宙人丁中,30 岁以下女性占女性总人数的 49%,30 岁以下男性占男性总人数的 51%。年青的消费群体洪量涌入市集, 加快了珠宝消费的延长。潘众拉将主意市集定位于人丁基数最大的年青消费群体,此中 38%的客户年事不凌驾 30 岁,31-40 岁客户占比到达了 26%。 图 19:2017 年 Pandora 客户年事散布 材料开头:公司通告, 图 20:2017 年宇宙人丁年事散布 材料开头:World Bank, 高端化转型腐朽,从新定位“可仔肩的挥霍品”。2011 年第一季度,原质料代价上涨, 公司着手所有上调产物代价,向高端化转型。但公司合键客户为年青群体,对代价高度敏锐,提价直接导致销量大幅下滑,财报发布当日股价下跌 66%,公司 CEO Makkel Vendelin Olesen 引去。Marcello Bottoli 姑且顶替 CEO 地位后,将潘众拉从新定位为轻奢品牌,所有罢休提价,并添加价位较低的根基款产物数目。 图 21:Pandora 2010Q4 销量降落构成解析 材料开头:公司通告, 图 22:2010-2011 年 Pandora 市值(单元:亿丹麦克朗) 材料开头:Bloomberg, 保持轻奢门道,苛酷把控产物订价。正在中邦市集,热销的串饰代价大局部会合正在 500 元以下,而手链代价为 398 元起,凌驾 85%的手链低于 1000 元。合键比赛者一类是其他轻奢珠宝品牌,如 Swarovski,ApmMonaco 等,另一类是古板珠宝品牌的平价系列,如Tiffany 的 fashionjewelry 系列。 图 23:2017 年 Pandora/Swarovski 代价散布 材料开头:公司通告 图 24:轻奢定位珠宝品牌 材料开头:公司官网 图 25:Pandora 串饰中邦代价散布 材料开头:公司官网, 图 26:Pandora 手链中邦代价散布 材料开头:公司官网, 充塞诈欺 KOL 人气吸引平常公共合怀。2017 年秋季新品揭晓会上,超模王诗晴、李丹妮等受邀出席,执行新款首饰。另外,公司还赞助 Coachella 音乐节,推出迪士尼系列, 吸引年青消费者合怀,深化品牌时尚定位。 图 27:Pandora 营销行动—超模李丹妮 材料开头:海报时尚网 图 28:Pandora 通过众个社交媒体展开营销行动 材料开头:公司官网 图 29:Pandora 营销行动 材料开头:公司官网 图 30:Pandora 手链迪士尼系列 材料开头:公司官网 线下观点店占比迅速晋升,购物体验革新,剩余材干晋升。潘众拉有众个线下出售渠道,包罗观点店(Concept store)、店中店(Shop-in-shop)、和众品牌店(包罗 Gold、Silver、 White dealer)。 图 31:Pandora 线下门店品种划分 材料开头:公司通告 近年来为打制品牌著名度,革新消费者购物体验,公司重心设置范畴较大、装修类似、品牌文明浓重的观点店,同时闭塞或升级范畴较小的出售网点。截至 2018 年终,公司正在 环球开设了 2705 家观点店(此中 1304 家自营),总观点店门店数 2012-2018 年 GAGR +20.2%。 图 32:Pandora 总出售网点数及其延长率 材料开头:公司通告, 图 33:Pandora 观点店数及其延长率 材料开头:公司通告, 图 34:Pandora 观点店占比蜕化 材料开头:公司通告, 固然观点店仅占出售店总数的三分之一,但观点店收入占总生意收入的 69%(批发、零售合计),剩余材干超越。将来公司仍将把观点店动作合键生长渠道,计算每年添加 200 家观点店:此中约 50%将正在欧洲区域开业,25%正在美洲区域开业,25%正在亚太区域开业。 图 35:Pandora 出售渠道占比情形 材料开头:公司通告 线上市集处于起步阶段,生长前景宏大。截至 2018 年终,公司已正在环球 20 个邦度结构了线上渠道,掩盖中邦(包罗自营和天猫旗舰店)、澳大利亚、意大利、英邦、美邦等合键市集。2018 年四时度,公司线%。不过线%,将来延长空间宏大。 图 36:Pandora 线上收入及其占比蜕化(单元:百万丹麦克朗) 材料开头:公司通告, 估计将来公司还将延续加大线下观点店和线上店面的执行。遵循公司通告,估计 2022 年线%,观点店收入占比到达 80%,其他筹划结果较低网点占比将降落至 10%;同时,正在观点店中,公司将来还将以自营为主,进一步缩减加盟比例至1/3 阁下。 图 37:Pandora 出售渠道散布 材料开头:公司通告,预测 图 38:Pandora 观点店筹划形式散布 材料开头:公司通告, 超越情绪需求,夸大互动体验 2000 年,潘众拉提出“Unforgettable Moments”观点,主打产物 Moments 系列串珠和手镯着手发售,独创“串饰手链”观点,为串珠给与了怪异的回想意思,让消费者遵循区别的需乞降心绪来策画属于己方的故事。 串饰分拆售卖,晋升复购率。潘众拉将一共产物稀少订价,并分拆售卖,消浸每次消费的门槛,省略消费者的心绪本钱,使其更容易置备新品,反复消费。同时,潘众拉仅串饰就有逾 700 种,充裕水准远高于 Apm Monaco 等同类珠宝。 性情化定制,满意性情化需求。潘众拉役使消费者遵照己方的爱好插手策画珠宝,实行 DIY,夸大每一条手链的怪异点。性情化定制使消费者给与珠宝激情价格,并通过置备或从新搭配串饰,酿成了长尾效应。 图 39:串饰手链分拆(全豹手链售价 435 美元,折合公民币 3000 元): 材料开头:公司官网 晋升顾客插手度,培植亲民形势。2018 年秋季揭晓会上,公司推出“Grains of Life 金色麦穗”系列以及充满童话颜色的 “贵族童话”系列。同时,公司安排了金色麦穗分列区域,让客人近间隔感染产物策画的灵感开头。另外,揭晓会还配置了绘画互动区和花体字互动区,进一步晋升顾客插手度,拉近顾客间隔。 图 40:Pandora2018 秋季新品揭晓会 材料开头:公司官网 图 41:Pandora2018 秋季新品揭晓会互动体验区 材料开头:海报时尚网 假日营销成为合键收入开头。公司收入会合正在秋冬季候,第四时度收入占整年总收入的 1/3。潘众拉每年 8 月底会举办秋季新品揭晓会,并于 11 月推出圣诞系列。2017 年 12 月,潘众拉正在上海港汇恒隆广场举办圣诞焦点线下行动,邀请消费者插手圣诞手作创制行动,接续拉近品牌和客户之间的间隔。 图 42:生意收入季候性动摇(单元:百万丹麦克朗) 材料开头:公司通告, 图 43:Pandora2017 年圣诞节线 年圣诞节线下互动 材料开头:海报时尚网 材料开头:海报时尚网 另外,潘众拉也会正在节日推出扣头促销行动。2017 年圣诞节,公司正在澳洲推出购物金额满$150 送限量手镯,满$220 送手镯和耳钉行动,叠加澳洲消费税退税计谋,促销力度与买一送一相当。公司也正在各地推开始链和耳环组合的圣诞礼盒套装,加大敌手链和耳环品类的执行。 图 45:Pandora2017 年圣诞套装产物 材料开头:Tmall 图 46:Pandora 香港圣诞扣头 材料开头:公司官网 纵向一体化供应链,高毛利,速周转 供应链笔直整合,高效运营。正在公司的泰邦工场内,珠宝的创制韶华可缩短到 4 周, 产能获得迅速晋升,支柱了策画的迅速更新,也为后续营销制造了上风。同时,公司慢慢收回了正在澳洲、法邦等邦度的区域代劳权,酿成了策画、出产、营销、疏导、办事的笔直一体化资产链。 图 47:Pandora 笔直资产链 材料开头:公司通告, 图 48:Pandora 产量延续扩张(单元:百万件) 材料开头:公司通告(含预测), 本钱上风超越,毛利程度领先。公司合键原料为 925 银、14K 金、真皮等,相较于贵金属或者钻石而言本钱较更低。同时,为了掌握原质料代价及外汇市集动摇,公司采纳了一系列对冲计谋。别的,潘众拉工场会合正在泰邦,人工本钱仅为中邦的三分之二。进一步消浸公司出产本钱。2018 年毛利率达 74%,而古板珠宝品牌 Tiffany 的毛利率仅为 63%, 凸显了潘众拉正在本钱上的上风。 图 49:Pandora 各样本钱占比 材料开头:公司通告, 图 50:Pandora 与 Tiffany 毛利率较量 材料开头:公司通告, 高频推新,打制速时尚形式,苛酷掌握存货周转结果。2013 年,潘众拉将速时尚形式从打扮行业复制到珠宝行业,将每年上新速率由 2 次晋升至 7 次。为了应对推出新品容易形成的库存滞留题目,潘众拉会正在推出新品前先辈行小批量试销,如反应不佳则点窜或清库解决,库存周转率赓续褂讪正在 2X 以上;而古板珠宝品牌 Tiffany 库存周转率仅为 0.7X。 图 51:Pandora 一年七次更新韶华散布 材料开头:公司通告 图 52:Pandora 与 Tiffany 存货周转率较量 材料开头:公司通告, ▍ 速时尚双刃剑展现,“NOW”计算寻求打破 欧美份额邻近天花板,亚太市集扩张放缓 全体增速放缓,2018 年收入同比+0.1%。2018 年,潘众拉告竣生意收入 228.1 亿丹麦克朗,同比+0.1%。分区域,2018 年,Pandora 生意收入散布为 EMEA(欧洲、中东、非洲)/美洲/亚太区域别别占比 49%/30%/21%,对应生意收入增速辨别为+3%/-4%/-1%。 图 53:Pandora 生意收入组成(按区域划分) 材料开头:公司通告,注:EMEA 区域指欧洲、中东和非洲 图 54:Pandora 生意收入增速(按区域划分) 材料开头:公司通告,注:EMEA 区域指欧洲、中东和非洲 EMEA 市集品牌认知度确立,欧洲市占率第一。潘众拉正在 EMEA 区域合键计谋为添加品牌认知度,2018 年 EMEA 区域生意收入为 111.9 亿丹麦克朗,占总收入 49%,同比 +3%(外地泉币盘算+4%);同时,2018 年 EMEA 区域新增 117 家观点店至 1464 家。2017年,潘众拉正在西欧、东欧的市集份额辨别到达 8.1%/3.8%,辨别位列第一、第二。 图 55:Pandora EMEA 市集生意收入(单元:百万丹麦克朗) 材料开头:公司通告, 图 56:Pandora EMEA 总门店数及观点店数 材料开头:公司通告, 图 57:西欧市集 TOP3 珠宝公司占领率 材料开头:Euromonitor, 美洲市集排泄率邻近天花板,收入增速放缓。2018 年,美洲区域生意收入为 68 亿丹麦克朗, 占总收入的 30%,同比-4%(外地泉币盘算 0%)。美邦动作潘众拉第一个进入的海外市集,生意收入占美洲总生意收入的 72%。2017 年,潘众拉正在美邦珠宝市集占领率为 1.4%,位列第三,仅次于蒂凡尼和历峰集团。跟着全体市集的成熟,比赛体例慢慢褂讪,潘众拉将来难以告竣进一步打破。2016 年此后,公司正在美洲市集的延长速率显明减缓,从 2013 年的+25%消浸至 2018 年的-4%。 图 58:Pandora 美洲市集生意收入(单元:百万丹麦克朗) 材料开头:公司通告, 图 59:Pandora 美洲市集总门店数及观点店数 材料开头:公司通告, 注:2017/2018 年未通告美洲总门店数 图 60:美邦市集 TOP3 珠宝公司市占率 材料开头:Euromonitor, 亚太市集扩张放缓,中邦区域延长最速。2018 年亚太区域生意收入为 48.1 亿丹麦克朗,占总收入的 21%,同比-1%(外地泉币盘算+4%):此中澳大利亚同比-17%(外地泉币盘算-12%),中邦市集同比+24%(外地泉币盘算+26%)。 图 61:Pandora 亚太市集生意收入(单元:百万丹麦克朗) 材料开头:公司通告, 图 62:Pandora 亚太市集总门店数及观点店数 材料开头:公司通告, 图 63:中邦市集珠宝公司占领率 材料开头:公司通告,测算 固有形势局限生长,银饰缺乏升值空间 串饰酿成固有形势,将来生长受限。潘众拉热销产物布局较为简单,2018 年串饰与手链生意收入合计占总收入的 72%。公司事迹要紧依赖串饰与手链产物,对将来生长形成必定局限。为革新这一情形,公司先后推出戒指、耳饰、项链等产物,但目前为止反应较 为清淡。 以戒指产物为例,潘众拉于 2010 推出戒指产物,2012 年着手重心执行戒指产物。2018年,戒指产物告竣生意收入 31.7 亿丹麦克朗,占总体生意收入的 13.9%,2010-2018 CAGR+28.73%。但 2016 年今后,戒指营业增速着手放缓:2018 年戒指营业同比延长0.2%,延长乏力。将来潘众拉是否能打垮其饰手链的固有形势局限,打制新的告成产物, 肯定了品牌将来能否赓续生长。 图 64:Pandora 戒指营业生意收入及其增速(单元:百万丹麦克朗) 材料开头:公司通告, 产物缺乏升值空间,策画容易受到步武。潘众拉所用原质料合键为为 925 银、14K 金、真皮等,本钱较为低廉,缺乏升值空间,且容易显现氧化发黑的形象。另外,潘众拉串饰手链的策画容易被仿制,很众本土或香港品牌如魔幻饰界(Magic Home)、周生生、周大福等也推出了好似可自正在搭配的串饰格局,导致消费者的选取不再控制于潘众拉。 图 65:魔幻饰界串珠手链 材料开头:公司通告 图 66:周大福串珠手链 材料开头:公司通告 新品研发显现瓶颈,用户“粘性”面对磨练 研发瓶颈显现。“速时尚”三大特质:上新品速率速(速周转)、代价亲民、紧跟时尚潮水。潘众拉以每年更新 7 次的频率告竣了“上新速率速”,通过供应链的笔直整合告竣本钱的消浸。但潘众拉过于依赖 Charms 串珠系列,这一系列产物好似,格局左近,目前仍旧显现研发新品亏折的题目。同时,潘众拉主意消费者是谋求别致感和时尚感的再造代群体,他们对品牌自己的忠实度较低。怎样维系“时尚性”乃至引颈时尚潮水,这将是潘众拉目前面对的强盛挑拨。 图 67:潘众拉合键产物演进流程 材料开头:公司通告 踊跃应对倒霉事态,“NOW”计算重内生轻外延 拓展产物线,培植新的利润延长点。2012Q4 起,公司着手肆意生长戒指产物,产物订价为 50-125 欧元。2016 年,公司进一步推出耳环系列,订价为 25-75 欧元。伴跟着新产物的推出,公司逐步消浸对串饰的依赖。2018 年,串饰和手链占总收入的比重降落至72%,戒指/耳环/项链占比辨别为 14%/7%/7%。 将来公司正在加大串饰产物的研发力度的同时,还将肆意研发戒指、耳环和项链产物, 晋升非串饰饰品占收入的比重。公司 2017 年报指出,计算到 2022 年,串饰和其他饰品将各占收入的 50%。 图 68:Pandora 产物布局蜕化 材料开头:公司通告, 图 69:Pandora2018 产物布局 材料开头:公司通告, 应时推出“NOW”计算,革新公司事迹。“NOW”计算是潘众拉为治理公司目前面对为题所提出的一套治理计划,合键包罗: 调治出售搜集拓展计算:线下门店已现同店负延长,省略对加盟店的收购,仅收购具有战术意思或各项剩余目标很好的门店;正在中邦、印度、拉丁美洲的空缺区 域开少量新店(估计 2018-2022 年合计新开门店数目正在 1000 家之内);成熟市集线上维系较高增速,重心生长全渠道。 加强环球一体化解决,缩减用度:通过环球一体化解决,晋升营销、解决结果, 缩减用度,拟每年节减 3.5 亿丹麦克朗的本钱。 数字驱动、优化体验、晋升同店出售:数字化营销,晋升性情化与精准度,生长全渠道,晋升线下体验感,鞭策线下同店回升。 咱们以为,“NOW”计算有助于公司优化门店搜集、晋升门店体验鼓动同店出售,同时加强环球笔直解决、晋升结果、节减用度,从而减缓或扭改行绩下滑的事态;不过,公司依据“轻奢、串饰、性情化”结构环球的高速滋长期已过,进入新一轮的滋长必要正在策画、观点等方面显现全新的产物,并热销环球,其难度较大。 ▍ Pandora 开拓录 新兴品牌:区别化定位,扩张速率成亲贸易形式 正在金银珠宝、化妆品、打扮等市集成熟的规模,新品牌合键通过策画、观点、时间、因素等角度的区别化来切入市集,其渠道选取、扩张速率等必要与其定位、贸易形式等相成亲。高端、挥霍品等定位夸大稀缺性、高尚感、体验性,重“质”而轻“量”(范畴);大家、速时尚等以量取胜,夸大低价、速周转。 图 70:LVMH、Richmont、Fast Retail(优衣库)、Inditex(Zara 等)存货周转率比拟 材料开头:公司通告,Bloomberg, 图 71:LVMH、Richmont、Fast Retail(优衣库)、Inditex(Zara 等) 毛利率比拟 材料开头:公司通告,Bloomberg, 图 72:LVMH、Richmont、Fast Retail(优衣库)、Inditex(Zara 等)净利率比拟 材料开头:公司通告,Bloomberg, 速时尚 VS 挥霍品:人命周期各异,投资形式区别 大家、速时尚类企业以范畴取胜,迅速扩张期收入、事迹具有较强的产生力,正在高速扩张期后往往碰到产物立异、市集空间、运营解决等方面的瓶颈,其人命周期流动较大, 正在其迅速扩张期、事迹兑现期是投资的最佳时点。 高端、挥霍品必要长韶华的品牌浸淀,有序有节的扩张,其人命周期相对稳定、较大家、速时尚类企业更万世。恒久持有,获取褂讪收益是合键投资形式,经济(重心出售区域经济情况)、计谋(消费税、合税、免税计谋等)、策画师等是中短期影响身分。 无论大家、速时尚类企业或高端、挥霍品企业,拓展产物线、兴办品牌梯队、平台化生长是恒久可赓续滋长的主要途径。 图 73:潘众拉合键产物演进流程 材料开头:绘制 中邦珠宝行业:产物、营销、渠道三因素,渠道仍将是重心驱动力 产物、营销、渠道三因素是大局部消费品的重心因素,三者相辅相成,合伙塑制消费品品牌。对区别的消费品品类而言,三者的效用力水准区别。咱们以为,现时阶段的中邦 市集,营销是化妆品品类的肯定性因素,而渠道仍将是长韶华段内金银珠宝企业的肯定性因素。 图 74:中邦金银珠宝行业出售额组成 材料开头:公司通告、Euromonitor、珠宝行业协会数据,测算 黄金饰品占中邦金银珠宝行业出售额的 55%,其占比相对褂讪。黄金饰品策画感弱, 比赛难以靠策画取胜。消费者置备黄金饰品最主要的探讨身分是品牌所代外的诚信,品牌力、网点的众少肯定了最终出售。世界性龙头老凤祥、周大福,以及区域性龙头老庙黄金等正在重心地段、低线都邑实行结构后,其市集身分相对稳固。 钻石镶嵌、K 金饰品的品牌、策画等身分对置备行径的影响大于黄金饰品,但现时阶段邦内品牌均定位于中低端,邦际品牌、香港品牌盘踞高端,邦内珠宝企业正在品牌、策画等方面尚不具备重心上风,其比赛仍众停滞正在网点、代价等方面。而正在渠道下浸至县域、州里层面时,网点、代价身分尤为主要。

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